今年6月以来，国际油价已经暴跌40%。
对于油价下跌的原因，普遍有两个说法，一是因为页岩石油革命，美国页岩油开采热潮使得石油供应过剩；二是因为石油输出国组织（OPEC）没能就供应限制达成一致。OPEC在上月举行的会议中宣布维护日均3000万桶的产量不变。
但还有一个原因被忽略了，那就是美国的货币政策。
如若真如所讲两点原因，倒也不是不对。可以有一点却值得注意。那就是铁矿石、黄金、白银和铂金的价格，还有蔗糖、棉花和大豆的价格都下跌了。
全球铁矿石价格跌势不止，远期矿最低点已经降至68.5美元/吨，回到了2008年金融危机期间的水平，价格创5年来的新低；黄金、白银价格也是一路狂跌接近30%；铂金价格也连续暴跌出5年新低……
事实上，大部分美元计价的大宗商品价格 自今年上半年开始就已下跌。
哈佛大学肯尼迪政府学院经济学家杰弗里•弗兰科尔表示，虽然很多具体行业因素影响了各种大宗商品的价格，但价格下降的范围如此广泛——大幅价格波动通常如此——这一事实显示，宏观经济因素正在起作用。
这些商品的价格便因此随着利率上浮和基础货币的减少而下跌。 这令人想起一个熟悉的历史模式。1970年代、2002-2004年、2007-2008年的实际利率（根据通胀率调整后的利率）下降伴随着大宗商品实际价格的上升而发生；美国1980年代的实际利率的陡然上升则导致了美元商品价格暴跌。
弗兰科尔认为，实际利率影响实际商品价格的渠道有4个。：
第一， 利率的提高使尽早开采大宗商品资源更加有利，降低了可贮藏商品的价格，从而促进了石油泵取、黄金开采和森林采伐的速度。
第二， 高利率也使企业保有库存的愿望降低。
第三，投资经理以转出商品合约、买进国库券回应利率上升。最后，高利息加强本国货币，等额国内货币可以买到更多国际贸易商品（尽管按外币计算这些商品的价格没有下降）。
2014年，美国的利率并未真正上升，所以，这些机制大部分没有直接发挥作用。不过，投机者现在就以提前思维转出商品，期待2015年利率上升；其结果就是把明年的价格上涨前移到了当下。
第四个渠道是汇率，其已在发挥作用。美国货币收紧的前景与欧洲央行、日本银行加强货币刺激措施的举动同时存在，导致美元对欧元、日元升值。自今年上半开始，欧元对美元汇率下降了8%，日元对美元汇率则下跌14%。这都解释了为什么这么多商品的价格按美元计价下降了那么多，按其他货币计价却在上升的原因。
美国在金融危机时，采取QE来刺激本国经济活动，而当其经济复苏时，结束QE,从而坐享石油等大宗商品的低价为美国经济带来的红利。换句话说，金融危机以来这几年美国只做了一件事就是：从世界“吸血”，为美国“补血”。
那么，弗兰科尔所说的宏观经济因素是什么呢？
目前大部分国家还处在低通胀率下。中国国家统计局周三公布的数据，11月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.4%，涨幅创五年最低。高盛在上月发布的研究报告中指出，尽管欧洲经济增长时而出现一定的改善，但预计2015年通货紧缩的压力仍然非常强大。
通缩也的确会使得大宗商品价格下跌，但一定还有其他问题存在，因为相对于整体物价水平，大宗商品价格处于下跌中。换句话说，大宗商品的实际价格在走低。
目前全球经济减速，它的确导致对能源、矿物和农产品需求减少。全球大部分国家的经济增长从年中开始就已放缓，并下调了GDP（国内生产总值）预期值。
然而，美国却是一个主要的例外。美国的经济扩展似乎越来越明确，此前两个季度预估的美国年度经济增长率均超过4％。但美国大宗商品价格下跌得尤其明显。譬如， 《经济学人》去年以欧元计价的商品物价指数实际上上升了；只有以美元计价的商品价格指数在下跌——而这一现象吸引了所有人的关注。
我们由此想到了货币政策，其作为商品价格决定因素的重要性经常被遗忘。
自金融危机以来，美国实行了四轮的QE。当美联储“印钞”时，流向商品市场的钞票推高了商品价格， 而今年10月美联储结束量化宽松、来年很可能提高短期利率。同时，美联储正在加速收缩资产负债表自8月触及4.07万亿美元的峰值后，美联储的基础货币已经减少了2592亿美元。超过一半的资产销售发生在10月底和11月底之间。
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