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原油价格回落,下游商品做多仍待时机

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摘要:当前油价波动主要由全球通胀水平、全球经济衰退预期及美联储货币政策等宏观逻辑主导,基本面对油价虽有支撑但难以体现,本轮油价持续走弱预计对农产品、金属等大宗商品价格也有利空影响,尤其是其直接影响的下游化工品价格,预计短期难有起色。
对今明两年的石油需求预估均未做实质性调整
6月以来,强势美元令大宗商品龙头节节败退,国际原油价格迄今已经较高点跌去近四成。时隔8个半月,美国WTI原油期货首次跌破80美元/桶关口。
 
分析人士表示,当前油价波动主要由全球通胀水平、全球经济衰退预期及美联储货币政策等宏观逻辑主导,基本面对油价虽有支撑但难以体现,本轮油价持续走弱预计对农产品、金属等大宗商品价格也有利空影响,尤其是其直接影响的下游化工品价格,预计短期难有起色。
 
原油多头节节败退
 
据数据显示,美国WTI原油期货价格自6月14日高点123.68美元/桶以来不断回落,9月26日交投于78美元/桶,累计跌幅约37%。
 
“今年以来,由于全球通胀水平持续高企,欧美等主要经济体通过连续激进式加息来抑制通胀,这对全球经济形成明显打压,欧美主要经济体经济数据持续下跌,美国GDP连续两个季度下降,美债长短期收益率也出现倒挂。随着欧美主要经济体持续加息,全球经济仍有继续下行的预期。在此背景下,石油消费将受到进一步影响,进而打压油价。”方正中期期货投资咨询部石油化工组组长隋晓影表示。
 
实际上,在本轮油价下跌期间,油市供应端一度出现收缩预期,但并未提振多头信心。
 
“欧佩克+的石油生产处于稳步增产周期,供应短缺风险并未成为现实,需求端受各国竞争性加息影响,衰退风险有所增强,美元指数不断走高使风险资产普遍承压,油价有所回落。”国投安信期货研究院高级分析师李云旭表示,近期经济衰退逻辑在价格上体现为剧烈波动。
 
供需结构维持紧平衡
 
盘面显示,本轮油价下行期间,尤其是9月以来,其波动与美元高度联动。不过,期货月间价差作为更能反映基本面变化的指标,近期并未跟随油价走弱。这在一定程度上说明当前油价波动主要由宏观逻辑主导。
 
李云旭认为,美元波动仍是影响油价短期走势的核心因素,但中期来看,全球油品终端需求及炼厂开工数据仍相对稳健,国际能源署(IEA)、美国能源信息署(EIA)、欧佩克(OPEC)的9月月报对今明两年的石油需求预估均未做实质性调整,需求实质受影响程度暂时有限。
 
李云旭表示,短期来看,供需面暂不支持油价持续下跌,美元涨势趋缓后,油价或迎反弹,可关注相关期货产品的配置机会。
 
东海期货能化分析师王亦路认为,从现货市场成交来看,许多油品贴水从7月末出现大幅回落,这和今年夏天旺季中汽油消费弱势有关,炼厂利润回落,现货需求有所走低。随着秋冬季来临,仍要注意到取暖需求相比出行需求具备更多韧性,叠加欧佩克+可能进行石油减产,四季度原油价格运行中枢或面临一定支撑。
 
隋晓影指出,从基本面看,目前原油供需结构维持紧平衡。虽然经济走弱对石油消费形成明显抑制作用,但原油供给端增量不足令原油市场库存持续处在较低水平。经济进一步下行对石油消费的冲击相对确定,但原油供给端受到地缘局势因素扰动,未来存在一定变数。
 
下游资产难有起色
 
原油素有“工业血液”之称,其终端产品众多,是成品油及石油化工产品最主要的原料,对汽柴油、燃料油、沥青、PTA等大宗商品价格常常带来直接影响。
 
对于本轮原油价格下跌给下游带来的影响,李云旭称:“原油终端产品70%集中在汽柴油等与交通出行密切相关的领域,与各行各业运输成本息息相关,也与CPI直接挂钩,油价持续走弱对农产品、金属等大宗商品的终端价格也有一定利空影响。”
 
“从近期盘面来看,原油价格持续走弱已经明显拉低包括能化链条在内的商品品种价格。预计原料支撑弱化逻辑将会持续,能化品种在之后两个季度内大概率将呈弱势周期。”王亦路表示,对于投资者来说,与其进行波动极高品种的单边操作,不如寻找月差走弱的机会。油气自身方面,未来相当长一段时间内,供给端或维持短缺,包括油服、天然气管道及气站等板块的优质企业具有长期配置价值。
 
“原油价格下跌会导致石油化工产品的生产成本下降,进而打压石油化工产品价格,因此石油化工品种整体运行趋势会跟随原油价格下跌。”隋晓影表示。
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