视点｜国际油价有上限吗？

截至6月20日，国际两大石油定价基准布伦特和WTI原油期货年内分别上涨超过45%和43%，最高分别达到139.13美元/桶和135.50美元/桶，二者之间的价差一度缩小到1美元/桶之内。与此同时，5月美国物价指数同比上涨8.6%，为1981年12月以来最大涨幅，远远超过了美联储通货膨胀率为2%的管控目标。

 

 

截至6月20日，国际两大石油定价基准布伦特和WTI原油期货涨幅超过70%。据数据显示，从调查的13万个加油站中来看，近1/3的普通汽油售价超过5美元/加仑；有17个州和华盛顿特区，平均价格在5美元/加仑以上，其中加利福尼亚州汽油平均价格为6.4美元/加仑。这导致美国总统拜登给包括埃克森美孚、马拉松石油公司、瓦莱罗能源公司在内的多家美国石油公司致函，要求其提高石油投资和炼厂开工率，以提供更多的石油和成品油供应，平抑汽油价格。

 

其实，在本轮油价上涨的过程中，美国政府已经采取了3次释放战略石油储备的非常规措施，特别是宣布从今年4月1日起的未来6个月，将每天释放100万桶战略石油储备，释放总量将达到1.8亿桶。但是，此举没有改变油价上涨的趋势。在这样的背景下，美国参议院司法委员会通过了《禁止石油生产和出口卡塔尔》（NOPEC）法案，试图采取法律措施对欧佩克及“欧佩克+”所采取的石油生产配额行为视为垄断进行打击，以使该组织成员国的各石油企业自行决定石油产量。

 

与此同时，5月美国物价指数同比上涨8.6%（其中，能源价格上涨34.6%），为1981年12月以来最大涨幅，远远超过了美联储通货膨胀率为2%的管控目标。为控制通货膨胀率进一步升高，美联储在3月和5月加息25个基点、50个基点的基础上，6月加息75个基点，这是1994年11月14日以来的首次。但是，布伦特和WTI原油期货未出现明显回落，依然保持在120美元/桶的运行区间。

 

定价机制、供需关系及地缘政治因素等主导国际油价走势
 

对于当前的国际油价，应从国际石油市场定价机制和供需关系变化、国际原油贸易承压3个角度进行考察。

 

首先，国际石油市场定价普遍与布伦特和WTI原油期货挂钩，然后根据所出售具体原油的密度、含硫量等品质，以及运输方式、运输距离等给予一定的升水或贴水。也就是说，布伦特和WTI原油期货的价格决定了国际石油市场的价格。实际上，无论是布伦特原油期货，还是WTI原油期货，其价格都是期货市场交易的结果，反映了影响国际原油市场运行的诸多因素。同时，随着期货市场的发展，以赚取交易价差为目的的各类基金、投资银行等机构已经取代以管理价格波动风险为目的的实体企业成为交易者主体，其所开展的高频交易在为市场提高流动性的同时，一定程度上加剧了价格波动。因此，包括国际石油公司在内的实体企业已经将原油的定价权让渡给了期货市场，而由于原油期货市场投机性参与者众多、流动性高、交易量大，以及期货市场所具有的价格套利特性，大大降低了原油期货价格被操纵的可能。石油企业包括生产商、批发商和零售商都只能被动地接受原油期货市场交易的结果。对于原油产品的最终消费者而言，也只能成为价格的接受者，不应因价格出现较大变动责备石油生产商。

 

其次，国际石油市场供需关系正在发生逆转，由供应偏松转向供应偏紧。虽然2020年暴发的新冠肺炎疫情加剧了供大于求的局面，并导致“欧佩克+”达成了史无前例的减产协议。但是，随着疫情形势趋好，经济得以恢复，原油消费需求转为增长态势。在生产端，石油行业勘探开发新增投资不足，原油生产受到“产量自然递减规律”的约束开始显现，在经历了2014年以来的低油价和疫情对原油需求的严重冲击后，全球石油产量恢复进程缓慢。就“欧佩克+”而言，虽然实行了有节奏的增产，但实际产量却没有跟上增产的节奏。目前，“欧佩克+”将6月增产目标调高至64.8万桶/日，远高于近来一直执行的43.2万桶/日。但其自去年下半年以来减产执行率始终高于100%，今年4月和5月分别为220%和256%，除沙特、阿联酋和科威特等少数成员国增产外，其他成员国均未完成配额产量。从闲置产能看，业内普遍认为仅沙特和阿联酋当前具有总计200万~250万桶/日的闲置产能，这显然难以弥补俄罗斯和利比亚等产油国实际产量的下降。在此情景下，原油供不应求的预期将主导未来期货市场运行。

 

最后，在地缘政治环境剧烈变化的情况下，国际原油贸易流向正在改变，增强了全球原油价格趋同。受美国和欧洲国家在石油领域推出的制裁措施影响，国际原油贸易不再遵循最优流向和成本最低原则，沙特已经确定调低对亚太地区的石油供应，转而增加对欧洲的供应；欧洲对拉美地区的成品油出口锐减；美国则加大了对拉美地区的成品油出口，以弥补相应的需求空间。今年以来，美国表现出了原油净进口增加，而成品油净出口增加的整体趋势，炼厂开工率已经达到94%，自墨西哥湾沿岸的汽油和柴油出口量达到2016年以来的最高水平，车用汽油库存低于5年平均水平11%，包括柴油在内的馏分油燃料库存低于5年平均水平23%。这导致了WTI原油期货价格得以修复，持续缩小了与布伦特原油期货之间的价差，一度缩小到1美元/桶以内，改变了长期以来的价差走势。

 

因此，在当前的形势下，国际油价向下调整的动力明显不足，短期内依然存在国际油价向上运行的潜在动力。但是，国际油价高位运行，一定程度上助推了全球性通货膨胀，主要经济体的货币政策正在从宽松转向收紧，如果货币政策紧缩的步伐加快、加息加快，可能使全球经济增长放缓，在降低原油需求的同时提升原油期货交易的成本，有利于国际油价向下调整。

 

 

从国际石油市场的长期稳定运行和促进形成有利于全球经济增长的环 境看，需要为推进石油勘探开发投资提升石油产量创造良好的氛围，保持石油产量与经济发展的需求同步增长。 

 

一是从现实角度正视石油在现有能源结构的主导地位。在应对气候变化的大背景下，全球正在推进从化石能源向可再生能源的转变，但可再生能源面临技术突破和应用场景拓展，以及大规模应用之后对自然环境的影响有待科学评估等多方面考验，短期内难以对化石能源形成完全替代，石油在能源结构中将保持主导地位。在能源转型过程中，应平衡好“破旧与立新”的关系，着重于经济社会发展的现实能源需求,对化石能源保持稳定的持续投资，有效抑制“产量自然递减规律”恶化油气产量，促进以尽可能低的生产成本提高产量，为以尽可能低的价格满足经济社会发展的能源需求创造条件。 

 

二是从现实角度正视ESG对石油行业发展产生的影响。ESG理念体现了人类社会发展与自然和谐发展的客观需要，但是不应使ESG成为经济社会发展的枷锁大幅提升民众生活成本或降低现有生活水平与质量，更不应造成能源短缺。因此，在能源转型的过程中，应客观把握能源转型的长期性，逐步将绿色发展理念和ESG的要求融入石油、天然气等化石能源的 勘探开发和生产、消费之中，促进其实现清洁低碳生产。但是，要防止对ESG产生过渡解读倾向而上升到社会道德和非法律义务层面，为化石能源生产营造稳定适合的氛围，保持油气行业对投资的吸引力，使其能够获得可持续性投资，在提升绿色发展能力的同时能够以最优化方式生产出与经济社会发展需求相适应的能源产品，发挥好能源转型中的保底作用，为可再生能源发展营造有序接替基础。 

 

三是从现实角度正视地缘政治环境与能源市场的关系。多年来，对部分产油国实施经济金融制裁已经成为某些国家应对地缘政治环境变化的常态，这导致伊朗、委内瑞拉、利比亚等重要产油国相继被挤出国际石油市场，减少了石油的供应。在今年以来的地缘政治环境变化中，主要欧洲国家不顾及能源短缺和价格剧烈上涨的现实，依然对俄罗斯油气实施主动禁运，进一步恶化了国际石油市场供应偏紧的局面，成为刺激油价上涨的最新重要因素。因此，有必要稳妥处理好地缘政治环境与能源市场的关系，突出维护本国民众利益和经济社会稳健发展的重要性，深切关注到国际石油市场的全球性和价格的联动性，深刻认识到保持国际油气供应充足和市场与价格稳定就是在维护国家能源安全，深刻评估以能源禁运作为“武器”对全球能源安全、本国利益和民众基本生活造成的影响，致力于以和平、和谈等稳妥手段推动化解地缘政治冲突。 

 

总之，国际石油市场正在经历新的动荡，国际油价处于高位运行，导致主要经济体通货膨胀率持续走高，对民众利益和经济社会发展的影响逐渐显现。但是，需要充分认识到受多种因素影响国际石油正在从供应偏松转向偏紧和期货市场已经完全掌控国际石油定价权的基本事实，从能源转型政策、ESG投资发展理念，以及将能源产品作为解决地缘政治冲突的手段等角度加以分析、考量和评估，将油气行业依然作为重要的能源投资方向，切实防止将油气禁运作为化解地缘政治冲突和解决国际问题的“武器”，保持油气产量变化与经济社会发展需求变化同节奏，为石油期货市场运行提供稳定的供需平衡预期，以保持价格处于合理区间运行。
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