问1：近日，国际上的一些大型银行及投行，纷纷发布年底时油价将大幅走高，甚至将涨至100美元的预判。你怎样看待这些机构对油价的预判？
钟健：首先，当市场上充斥着高度一致的新闻或看法时，此时就需要我们冷静，通过剥丝去茧，去发现其中是否隐藏着风险。
历史上，无论是政治、还是经济，包括国际石油市场在内，往往在大事件发生时，（国外）主流舆论并不会将真相告诉公众。这一方面，只要我们去阅读一些回顾历史大事件的著作就不难得出这个结论。
更有一种说法，它认为，在一些重大市场关口“主流舆论往往有引导资本向有利于自身利益最大化方向流动的倾向”。尤其是，当这些发表油价预期的机构，他们同时还是市场的积极参与者的时候，这就更需要我们冷静的判断，这些既发表油价走向预期，又参与贸易的大佬们，他们的言行是否一致？由此作为判断这些言论可信程度的一个标准。
问2：的确，近期频频发表年底高油价预期的机构，几乎都是石油市场中的贸易大佬，你对他们的言行是否一致能否有个评价？
钟健：首先，准确地评价这些大佬级贸易参与者的操作行为，这是一件困难的事，就连美国的监管机构，对他们的操作监管也常常变成了“猫与老鼠之间”玩的一个游戏。2008年，美国金融危机之后，美国政府颁布的《多德－弗兰克法案》，以及其中的“沃克尔规则”，就是为了监管这些机构在金融市场中的行为而制定的，遗憾的是，直到今日仍无法有效的执行。
但是，仍然有某些因素可以对他们的操作取向做一个概率性的判断。在石油期货市场中，基金持仓的多寡及增减走向，应该就是一个判断这些大佬级贸易参与者操作取向的一个重要标志。
我们注意到，在9月初的68美元涨至9月底的75美元近一个月的时间内，虽然油价涨得很快，但是，投机性持仓资金入市速度却冷静的出奇。在近一个月的时间内，纽商所中的石油投机持仓资金仅仅增仓了不到7万手，要知道，以往在一些行情来到时，一周的时间就能够增仓7万手。
至今，我们看到的是，这些在石油市场中叱咤风云的大佬们，一方面，热情满满的预期年底的高油价，另一方面，他们自己对后期的操作取向却是十分的冷静。在操作行为上，这些大佬釆取的是看一步走一步的谨慎态度。可以这么总结，这些大佬们对年底油价的预期与真实操作表现出的是“嘴热手冷”的姿态。
问3：为什么这大佬们会“嘴热手冷”?其中，可能有什么原因？
钟健：当下，我们不准备武断地下结论，这些大佬们热情地预判高油价，是在有意通过话语权疏导金融资本向有利自身利益的方向流动。不到事情的结朿，就没有比较的条件，所以，现在还不到下这种结论的时候。
目前，仅仅是提个醒，在有大行情预期或有强烈一致的舆论时，要分清是谁在发声？如果他们还是贸易参与者的话，更要看他们言行是否一致。
今天的国际油价早已经不是几组供求关系数据就可测算出来的结果，金融的因素已经成为驱动油价的一个重要核心力量。今后一段时期，决定油价走势强弱的最重要变量，将是美联储货币紧缩或仍然宽松的政策走向。从这个意义上进一步可以总结出，观察投机性持仓资金的变化趋势，可能更准确地抓住判断油价大行情的要害。
已经有迹象表明，如果没有意外，今年11月或12月期间，美联储的缩债政策有可能开始实行。因此，从理智的角度看待至今年底的油价走势，并决策自己的经营取向，那么，既要利用预期炒热的行情，又要规避可能存在的下行风险，看一步走一步才是上策。所以，有可能是这个原因，这些大佬在石油期货市场中的持仓行为才如此步步为营、小心谨慎。
进一步看，这些大佬的谨慎从今年7月份就已经开始。7月份时，在美联储7月议息纪要中明确发出年内可能缩债的言行后，仅仅在两个月的时间内，投机性持仓资金就从货币量化宽松之后的最高持仓250万手减至200万手。从持仓资金历史的演进看，200万手是近年以来的最低资金持仓位。一般而言，这种资金持仓位往往伴随有重大利空的预期。
问4：当前，市场上预期高油价的原因有哪些？你怎样理解？
钟健：按照一些主流机构的看法，年底时油价大幅升高的原因是结构性的。表现在，其一，天然气的短缺将推高燃油发电替代；其二，全球供应缺口存在以及全球库存偏低，供应关系仍属偏紧；其三，由于美国飓风带来的减产抵消了OPEC+的增产，供应偏紧状况并无实质性改善。
首先，冬季的天然气替代问题仅是个预期的结果，究竟怎样？今后，俄罗斯的供应是个重要的变量。此时，更要注意，近日普京已表态，将加大对欧洲的天然气的供应量，因此，这一天然气替代问题已经存在着很大的不确定性，一旦反转，对油价反而是一个重大利空。
另外，全球供应缺口从去年5月份就已经存在，但是并没有影响之后油价的持续推涨，况且供应缺口还是在逐月缩小。况且，也是一些主流机构预计，年底前后，在OPEC的逐步增产作用下，供应缺口将趋于消失。
最后，关于库存问题，还应该看的更全面些。虽然，全球库存降至了5年以来的平均水平以下，但是，这不过是OPEC关于减产政策的一个指标而已，真实的情况是，全球库存变化对油价的作用并不明显；对于油价更有影响作用的是美国的石油库存状况，美国石油库存从去年5月大幅下降之后，当前在4.2亿桶左右。从石油库存与油价的“事件驱动”历史看，2008年至2014年之间库存保持3.2亿桶左右时，市场上几乎没有出现过低库存的问题，那么，当今的4.2亿桶应属于高库存时代。
逐一分析后，应该有这样一个结论，主流机构的以上判断夸大了一些枝节方面的因素，当放在更大场景下观察时，至少，我们觉得这些判断并不严谨。
问5;你怎样判断年底前的油价？你认为有攀升至100美元的可能吗？
钟健：当然，有的时候，油价的运行并不是理智的，尤其在一些突发事件之际，由于媒体集中渲染性报道，对市场情绪及预期的引导作用很大，当前的100美元预期就存在这个问题。
但是，事物的发生与发展毕竟有自身的运行逻辑，基本面的一些因素最终决定油价走势的强与弱，持续性油价走势形成的背后一定有必然性的逻辑支持。
在这里，我们有必要再次强调，“油价本身是个货币现象”；货币流动性的大小决定油价走势的强弱“。
我们有理由认为，当前投机性持仓资金规模不支持已经攀升至75美元以上的价位，当前油价中存在着明显的泡沫。除非，近日，投机性资金大规模入市匹配这种价位所需的流动性，不过，在年底前，由于存在美联储缩债的可能性，投机性持仓资金大举入市的动力将受到很大限制。
所以，由于持仓资金与油价的不匹配，当前80美元的油价己经存在一定程度的下行风险。如果，年底时天然气短缺的确严重，那么，在一些对应事件触发下，有可能形成脉冲式的上扬行情。但是，即便是这样，如果持仓资金仍受限于美联储货币政策的制约，最终也难以在100美元附近形成持续性行情。
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