美国四大汽配连锁2020年报：增速、净利、市值最高的并非AutoZone

3月，美国四大汽配连锁的年报陆续出炉，揭示过去一年的营收和盈利能力、市场变化和应对之策、战略和策略调整。

 

2020年对于所有企业都是特殊的年份，特别是在美国防疫并不理想的背景下，美国本土企业表现到底如何？美国四大汽配连锁会交出怎样的成绩单？

 

先用一个表格呈现四大汽配连锁2020年的关键数据。

 

美国四大汽配连锁2020关键数据（NAPA统计母公司的财务数据）

 

在营业收入方面，四大汽配连锁中有三家实现正增长：

 

AutoZone从118.6亿美元增长到126.3亿美元，增幅6.49%；O'Reilly从101.5亿美元增长到116亿美元，增幅14.29%；AdvanceAutoParts（以下简称AAP）从97.09亿美元增长到101.1亿美元，增幅4.13%。只有NAPA的母公司GenuineParts的营业收入从2019年的175.2亿美元下降到2020年的165.4亿美元，降幅达到5.59%。

 

在净利润方面，两家企业实现增长，一家企业遭遇下滑，一家企业基本持平：

 

AutoZone净利润17.3亿美元，增长6.79%，净利润率13.7%；O'Reilly净利润17.5亿美元，大涨25.9%，净利润率15.09%；AAP净利润4.9亿美元基本持平，净利润率4.85%；GenuineParts在2020年净亏损3000万美元左右，相比于2019年净利润6.2亿美元，可以说是断崖式下滑。

 

在门店方面，两家企业保持扩张，两家企业遭遇缩减：

 

AutoZone的门店从2019年的6411家增长到6549家；O'Reilly的门店从2019年的5460家增长到5616家；NAPA的门店从6661家缩减到5862家，其中自营门店从1373家缩减到1191家；AAP的门店从5037家缩减到4976家。可以看到，财务状况最好的两家企业持续扩张，财务状态不佳的两家企业选择缩减规模。

 

最后可以关注一下四大汽配连锁的市值，在美东时间3月8日，O'Reilly市值332亿美元为最高，AutoZone市值275亿美元，GenuineParts市值168亿美元，AAP市值114亿美元。

 

为什么同样处于疫情影响下，四大汽配连锁的财报表现出较大差异性？疫情对它们到底造成了哪些影响？这些问题或许可以从四家企业的年报中找到些许答案。

 

AutoZone一直采用财年制度，2020年年报覆盖的时间是从2019年8月到2020年8月，在此期间，疫情已经大面积传播。

 

尽管遭受疫情影响，但AutoZone在2020财年仍然创造了几个历史最佳：营业收入126.3亿美元历史最高，平均每家门店的销售额历史最高，B2B业务达到历史最佳，每股收益历史最佳，现金流历史最佳。

 

我们从几个方面去看AutoZone的整体表现。

 

1、财务数据

 

下图是AutoZone在2020财年的关键财务数据：

 

从2016年开始，AutoZone的营业收入逐年上涨，每年都创造出历史最佳数据，2020财年营业收入达到126.3亿美元。

 

AutoZone营业收入上涨的主要原因在于：老门店的销售额提升，平均每家门店的销售额增长7.4%，这比过去几年的增长幅度都要高；另外，新门店带来了2.4亿美元的销售额；同时，B2B业务销售额增长1.6亿美元，同比提升6.4%。

 

净利润从16.2亿美元增长到17.3亿美元，但净利润率和2019财年不相上下，不过仍处于一个较高的水平，证明AutoZone的零售业务赚钱能力很强。反观中国的汽配供应链平台，距离盈利还有一段距离。

 

2、门店扩张

 

线下门店数量是一家汽配供应链平台的核心指标，可以用一张图展示AutoZone过去几年门店扩张情况。

 

图片

 

AutoZone门店扩张情况

 

从2016年开始，AutoZone的门店数量一直上涨，在2018财年之外，没有出现门店出售或关停的现象，2020财年虽然经历疫情，但延续了扩张势头，新增138家门店。

 

在扩张过程当中，新门店遵循的基本导向是实现盈利和一定的投资回报率，AutoZone会提前做市场调研，主要考核以下几点：选址、人口、房租、脱保汽车数量、平均车龄等。AutoZone倾向于在平均车龄超过7年的区域扩张，也不排除收购行为。

 

2020财年期间，受到疫情影响，美国总体行驶里程同比下降8.8%，目前还无法判断未来是否能恢复。

 

3、采购及供应链

 

众所周知，AutoZone在全球，当然也包括中国开拓了大量供应商和代工厂，帮助其供应或生产配件。例如AutoZone在上海建立了一个办事处，开拓亚洲的供应网络。

 

AutoZone的策略是利用广泛的产品和供应商降低对产品集中度的依赖，在2020财年，只有一个品类的产品贡献12%的营业收入，一家供应商提供12%的产品供应，其他产品品类或供应商的份额都不超过10%，利用分散的策略降低供应链风险。

 

2020财年结束，在6549家门店的基础上，AutoZone建立了224家卫星店和44家大型卫星店，一家大型卫星店可以储存7-11万SKU的产品，方便不同类型门店之间的调货和补货。超过5700家门店享受大型卫星店的送货服务，大部分门店实现当天送达。

 

4、市场和营销策略

 

AutoZone主要从客户服务、产品供应、价格体系、品牌策略、门店设计等几个方面开展市场和营销行为。

 

例如AutoZone要求员工可以向客户提供专业的建议；制定了详细的电子汽配目录；客户在网上购买的配件，美国85%的地区与实现第二天送达；App开发等等。

 

细节决定了客户对品牌的认可度。

 

5、疫情影响

 

2020年疫情爆发之后，AutoZone在美国一直能维持门店经营状态，最初减少大部分门店的营业时间，但随后逐渐恢复正常营业时间。

 

在此期间，AutoZone遭遇的挑战之一是门店员工的招聘和雇佣。应对方法也不复杂，主要是采取一系列措施保证员工和客户的健康，例如为全职和兼职员工提供紧急救援福利，提高清洗和消毒频次，提供不接触的服务等，种种措施造成的成本大约是8390万美元。

 

2020年3月，AutoZone发行了12.5亿美元的优先票据，同时结束了364天优先无担保循环信贷，以此增强自身的现金流。

 

由此看到，美国的防疫政策确实比较宽松，没有强制企业暂停营业，普通民众的生活也没有遭受太大影响，这也是AutoZone营收不升反降的原因之一。

 

 

国内熟知的NAPA隶属于GenuineParts集团，GenuineParts旗下有三个集团，一是汽车配件集团（AutomotivePartsGroup），NAPA就在这个集团下面；二是工业配件集团（IndustrialPartsGroup）；三是商业产品集团（BusinessProductsGroup）。

 

2020年，GenuineParts发生了一件重要事情，那就是剥离了一家名为S.P.Richards的公司，这在一定程度上影响了营业收入。因此我们也看到，GenuineParts是唯一一家营业收入下滑的企业。

 

在此之外，还有哪些因素导致GenuineParts业绩下滑甚至出现亏损？为什么NAPA门店关停了将近800家？

 

1、财务表现

 

2020年的营业收入165.4亿美元，相比2019年下滑5.59%，甚至没达到2018年的水平。

 

下滑主要由两个因素造成，一是新冠疫情抑制了市场需求，二是剥离了一家子公司和相关业务，造成3.3%的下滑影响。

 

具体到汽车集团，营业收入109亿美元，贡献了将近66%的份额，相比于2019年下滑1.2%，其中第二季度下滑10.1%，造成的影响最为严重，主要原因当然是新冠疫情。

 

与此同时，GenuineParts在2020年的净利润是-2910万美元，这也是集团多年来首次亏损，相比于2019年盈利6.2亿美元，2018年盈利8.1亿美元，可以说是断崖式下滑。

 

从上面的财务报表看到，相比于2019年最大的差异性来自于GoodwillImpairmentCharge这一项，增加了5.06亿美元的运营费用。

 

GoodwillImpairmentCharge翻译成商誉减值，商誉指的是企业合并中购买企业支付的买价超过被购买企业净资产公允价值的部分，GenuineParts在财报中解释主要受到欧洲业务的影响，在一定程度上说明欧洲的防疫政策更加严厉，对经济的抑制作用更大。

 

综合而言，疫情对GenuineParts这种全球业务和资产更加丰富的企业带来的影响更大。

 

2、NAPA门店

 

众所周知，NAPA是美国四大汽配连锁中修配融合的典型代表，不仅仅是个汽配连锁，也是个汽修连锁。

 

截至2020年年底，NAPA在美国建立了52个中心仓，5862个NAPA汽配门店，其中1191个是直营。相比于2019年的6661（1373自营），网点下滑明显，事实上，这个下滑趋势从2019年就开始显现。

 

关于网点关闭，GenuineParts在财报中并未做过多解释，只是不断强调疫情造成的负面影响。但我们知道，2019年NAPA门店就关停了将近100家，疫情不可能是唯一因素。

 

从我们的角度来看，第一，NAPA汽配门店以加盟为主，门店数量一直处于领先地位，反过来也会影响门店质量，疫情影响下，个别加盟商可能因为现金流压力退出行业；第二，NAPA的网点数量和SKU数量是最高的，但全国配送体系明显不如AutoZone完善和精细，供应链差距也可能导致门店经营不善；第三，在加盟模式下，NAPA是个批发生意，净利润率一直相对偏低，估值在四家中排名倒数第二，集团本身的现金流也不占优势；第四，覆盖全球的多重业务拖慢了NAPA这块业务的前进脚步。

 

由此看到，在市场足够大的前提下，专注一项业务是不是比广撒网更有优势呢？

 

 

首先要注意一个事实，O'Reilly是四大连锁中市值最高的企业，高达332亿美元，几乎是市值最低的AAP的三倍。

 

O'Reilly成立于1957年，1993年在美国纳斯达克上市。和其他三家的区别在于，O'Reilly同时经营DIY业务和DIFY业务，后者也称B2B业务，这块业务的比重比其他三家都高。当然，另外几家企业近几年也开始重视B2B业务，更多地把配件卖给汽修门店。

 

在关键财务数据上，O'Reilly也是表现最好的那个，2020年营业收入同比增长14.29%，净利润同比增长25.9%。

 

1、财务表现

 

O'Reilly在2020年的营业收入达到116亿美元，相比于2019年的101.5亿美元同比提升14.29%，创造了历史最佳数据。

 

O'Reilly的盈利能力也是最强的，2020年净利润17.5亿美元，相比于2019年的13.9亿美元同比提升25.9%，净利润率高达15.09%。

 

2020年，O'Reilly有将近59%的营业收入来自于DIY业务，约41%的业务来自于B2B业务，其B2B业务占比在四大汽配连锁中最高，可以说业务最为均衡。长期来看，O'Reilly的B2B业务增速高于DIY业务增速。

 

2、门店扩张

 

2020年O'Reilly在新开156家门店，155家在美国，1家在墨西哥。2021年，O'Reilly计划新开165-175家门店。门店扩张策略主要基于三点：

 

-在购买或租赁的房产基础上建造新门店，同时为新门店添置设施和储备库存

 

-收购已有的独立汽配门店，通常收购门店所有库存和设备

 

-收购汽配连锁门店

 

在选址上，O'Reilly的策略和AutoZone类似。与此同时，O'Reilly不会刻意避开人口较少的区域，因为他们的理念就是成为全国性汽配供应链平台，为所有潜在客户服务，因此未来也会尽量在人口较少的区域进行投入。

 

在门店规模上，平均每家门店7400平方英尺（约687平方米），储存约2.2万SKU。

 

另外，O'Reilly还有三种仓库/门店，一是可以储存15.9万SKU的中心仓；二是274家卫星店，平均大小10200平方英尺（约947平方米），储存4.2万SKU；三是88家超级卫星店，平均大小17100平方英尺（约1588平方米），储存7万SKU。卫星店可以为门店提供当天供应的服务。

 

3、团队组织

 

重点介绍一下O'Reilly的团队组织，在四大汽配连锁当中比较有特色。

 

O'Reilly是一家非常重视员工职业规划和内部提拔的公司，其团队文化称为“绿色生活”，强调团队每个员工对公司的成功都付出了贡献，涉及到对专业能力和个体尊重的重视。

 

O'Reilly为员工提供晋升渠道，当管理机会出现的时候，O'Reilly优先在公司内部寻找并提拔那些表现出色、具备专业能力和显示出领导潜力的员工。

 

截至2020年年底，O'Reilly拥有216位平均工作20年的高级管理人员，269位平均工作16年的管理人员，560位平均工作13年的区域管理人员。一位区域管理人员平均负责10家门店的运营工作。

 

截至2021年1月31日，O'Reilly拥有77827位员工，全职62530人，兼职15297人。

 

 

AdvanceAutoParts(AAP)成立于1929年，直到二十世纪八十年代都定位于百货零售商。在八十年代，AAP着手转型，专注于汽车配件行业DIY领域的服务。1996年，AAP再次转型，开始介入B2B业务，直到2000年B2B业务开始稳定增长。

 

AAP在四大汽配连锁当中的门店数量、营业收入、市值规模都是最小的，每年财报内容和其他三家大同小异，很难摘出来太大亮点。

 

1、财务表现

 

AAP统计的是2020年53周的数据，与2019年52周的数据进行对比。

 

AAP在2020年的营业收入达到101.1亿美元，同比2019年的97.1亿美元提升4.13%，营业收入首次突破100亿美元。

 

AAP的盈利能力稍弱，净利润4930万美元，相比于2019年的4869万美元几乎没有增长，净利润率4.85%。

 

受疫情影响，AAP测算每股收益受到0.66美元的负面影响。

 

2、门店情况

 

2020年，AAP新开13家门店，但是关闭或整合了74家门店，总共4976家门店，相比2019年的5037家门店缩减61家。

 

在年报当中，AAP并未解释门店缩减的原因，推测应该是受到疫情影响，因为2019年AAP还在扩张门店，正常情况下，整个公司处于上升期。

 

对于疫情走势，AAP持谨慎乐观态度，美国的防疫未来确实具有极大不确定性。

 

 

往常关注美国四大汽配连锁的年报，四家企业虽然增速不同，但都处于增长态势。不过2020年黑天鹅到来，我们就能明显看到四家企业之间的差距。

 

AutoZone一如既往地稳定，虽然市值不如O'Reilly，但是股价是最高的，也体现出投资人对AutoZone持续看好。

 

O'Reilly虽然在国内的名气不如AutoZone和NAPA，但是其团队文化，以及团队文化孵化出来的员工服务态度，都令人印象深刻。换个角度去看，正因为O'Reilly的B2B业务做得最好，所以员工的专业度最强，在疫情期间能提供更好的服务，更能适应市场变化。

 

相比之下，NAPA的母公司GenuineParts业务板块过多，会在一定程度上影响NAPA的发展。加盟模式也要辩证去看，在美国市场，加盟商在疫情期间的生存情况确实更难一点，导致NAPA出现较大规模的关店潮。

 

对于美国四大汽配连锁的持续观察，确实可以从细枝末节中搜寻出一些不易显现的特征和规律。