美国寒潮具有两面性 警惕油价回调风险

 

随着近期油价快速上涨，市场有怀疑油价已经超涨的声音出现。我们认为“寒潮影响美国炼油厂需求”消息逐步发酵，短期内油价确实有回调风险。另一方面，随着气温回升，二季度将进入油品消费的淡季，油价同样存在回调风险。但由于中长期来看，商品层面供应偏紧，需求逐渐好转以及金融层面美国推出大规模刺激计划的利好仍在，预计即使油价回调，回调幅度较为有限。

 

 

根据纽约商业交易所数据，上周（2021年2月15日至2月19日），WTI原油期货结算价周均价为59.88美元/桶，环比上涨2.8%。其中两个交易日油价波动大于1美元/桶。主要支撑油价上涨的因素是“受冰冻天气影响，美国二叠纪地区原油每日减产高达100万桶”，对油价形成打击的主要因素是“持续的寒潮可能使炼油厂继续关闭，影响原油需求”。

 

 

我们把事件对油价的影响分为四个阶段：发酵期、爆发期、成熟期、衰退期。目前“分析师担心美国与沙特阿拉伯联盟削弱将削弱沙特阿拉伯平衡石油市场的动力”正处于“发酵期”。“受冰冻天气影响，美国原油减少”消息已在成熟期，但“持续的寒潮可能使炼油厂继续关闭，影响原油需求”消息仍处于“爆发期”。“原油库存下降”消息已处于衰退期。

 

表1十个交易日内影响WTI原油价格的主要消息事件汇总

近日美国寒潮来袭是影响油价的新变量。本次寒潮天气对油价的影响主要集中在油田减产和炼厂关停抑制原油需求两方面。从2月15日起，“美国寒潮来袭，抑制了原油产量”消息连续三天抬升油价，累计拉升2.9美元/桶。虽然此前“美国寒潮来袭，抑制了原油产量”消息带来了供应趋紧预期，支撑了原油价格。但持续的寒潮可能使炼油厂继续关闭，将影响对原油的需求。目前来看，“受冰冻天气影响，美国原油减少”消息已在成熟期，能继续抬升油价的空间不大。但“持续的寒潮可能使炼油厂继续关闭，影响原油需求”消息仍处于“爆发期”，炼油厂关停可能比油田减产持续时间更长，需警惕短期内可能打压油价。不过气温即将回暖，美国得州能源公司开始准备重新启动因严寒天气关闭的油气田，市场预计二叠纪盆地的产量可能到2月22日后将恢复到寒潮前的水平，美国寒潮仅是影响油价的短期因素。

 

如前面系列文章所说，“原油库存下降”这一消息对油价的影响已经进入“衰退期”。前两周EIA原油库存稳步下滑，引起的油价波动均小于1美元/桶。我们认为随着原油需求好转，原油库存下降是大趋势，“美国原油商业库存下降”消息对油价的影响越来越小。

 

表2近一个月影响WTI原油价格的主要消息事件汇总

 

正如我们在上篇文章中分析的那样，中长期来看，随着世界各地疫苗的逐步推广，全球经济和石油需求将逐渐恢复，在原油供应紧缩、需求不断好转和美国推出财政刺激计划的背景下，原油价格仍然会处于上升通道内。在此基础上，近期原油市场又多了两个新变量，一是如上述分析的美国寒潮给原油带来的双面影响。二是近期地缘政治事件频发，有分析担心美国与沙特阿拉伯联盟削弱将削弱沙特阿拉伯平衡石油市场的动力。我们预计接下来一段时间影响油价的因素如表3所示。

 

表3近期可能影响油价的焦点事件推演

2月开始的“沙特实际执行额外100万桶/日减产”在短期给原油价格上涨以一波新动力，同时2月中旬美国寒潮来袭，市场首先关注对油气产量的影响，这很好地支撑了油价。同时宏观层面，美国财政刺激计划仍在推进，基本面和宏观面的双重支撑利好油价。

 

但同时值得注意的是，市场有怀疑油价已经超涨的声音出现。我们认为“寒潮影响美国炼油厂需求”消息逐步发酵，短期内油价确实有回调风险。另一方面，随着气温回升，二季度将进入油品消费的淡季，油价同样存在回调风险。但由于中长期来看，商品层面供应偏紧，需求逐渐好转以及金融层面美国推出大规模刺激计划的利好仍在，预计即使油价回调，回调幅度较为有限。