拜登“新官上任三把火”对油价影响几何？

上周（1月18日至1月22日）油价波动均小于1美元/桶。主要支撑油价上涨的因素是“美国大规模刺激计划提振了市场氛围”，对油价形成打击的主要因素是“美国EIA库存大幅增加”。在这两个因素作用下，最终WTI原油价格微幅上涨。未来一段时间，“沙特额外再减少日产量100万桶”“美国将出台更大的财政刺激计划”“市场对能源需求担忧加剧”消息仍会继续影响油价。长期来看，拜登政府“取消对伊朗原油出口制裁”“重视新能源政策”“压减化石能源开采”可能对油价形成长期影响，但目前还不是市场焦点。

 

 

根据纽约商业交易所数据，上周（2021年1月18日至1月22日），WTI原油期货均价为52.91美元/桶，环比上升0.1%。2020年2月下旬以来，WTI原油期货周均价一直不到50美元/桶。直到2021年第一周WTI周均价重回50美元/桶上方，上周WTI周均价微幅上涨，继续处于50美元/桶以上区间。

 

上周（1月18日至1月22日）共4个交易日，其中两个交易日油价小幅上涨，两个交易日油价小幅下跌，油价波动均小于1美元/桶。主要支撑油价上涨的因素是“美国大规模刺激计划提振了市场氛围”，对油价形成打击的主要因素是“美国EIA库存大幅增加”。在这两个因素作用下，最终WTI原油价格微幅上涨。

 

 

具体分析10个交易日内油价情况，每天影响油价波动的主要因素如表1所示。其中原油价格波动较大（超过1美元/桶）的有两天（2021年1月8日，2020年1月15日），分别受美国大规模刺激计划预期提振市场氛围，以及市场对能源需求担忧加剧影响。

 

我们把事件对油价的影响分为四个阶段：发酵期、爆发期、成熟期、衰退期。目前“美国预计有更大规模的财政刺激计划”消息正处于发酵期，“市场对能源需求担忧加剧”消息仍在爆发期。“原油库存下降”消息已处于衰退期，但“原油库存上升”仍处于“爆发期”，对上周油价形成打压。

 

上周主要利空消息是EIA原油库存增加435万桶/日至4.86亿桶，受此影响，1月22日当日WTI原油价格下挫0.86美元/桶。此前EIA库存下降已经连续五周下滑，但油价受影响程度并不与库存降低程度成正比。1月6日当周，库存下降800万桶/日，但仅刺激油价上扬0.7美元/桶。1月13日当周，库存下降约325万桶/日，但汽油和精炼油库存分别增加300多万桶，最终油价小幅下降0.46美元/桶。可见“原油库存下降”这一消息对油价的影响已经进入“衰退期”。在市场已经对原油库存下降习以为常的时候，上周EIA原油库存突然由降转增，“原油库存增加”消息处于“爆发期”，导致油价面临回调压力。

 

利多消息方面，早在2020年10月份，市场就有预期“拜登胜选美国或出台更多刺激措施”，彼时“美国预计有更大规模的财政刺激计划”消息处于“发酵期”；随着拜登确定胜选，民主党夺得众议院、参议院控制权，拜登本人表示会实施更大规模的刺激措施，消息逐步发酵，1月8日该消息刺激油价上涨1.41美元/桶。此后，1月14日，市场等待拜登宣布的刺激计划，受此影响，WTI原油价格上升0.82美元/桶。1月19日，耶伦敦促立法者对下一轮新冠病毒相关救助方案采取“大行动”，市场对美国大规模财政刺激计划预期继续升温，刺激油价上涨0.62美元/桶。1月20日，市场对美国联邦支出将会刺激经济增长的乐观情绪增强，支撑油价上扬0.26美元/桶。目前来看，“美国更大规模的财政刺激计划”尚未正式通过，市场乐观预期就已经屡屡支撑油价上涨。“美国预计有更大规模的财政刺激计划”消息正处于发酵期。但仅靠预期，预计对原油价格的刺激作用将越来越弱。

 

 

预计接下来一段时间，“沙特额外再减少日产量100万桶”“美国将出台更大的财政刺激计划”“市场对能源需求担忧加剧”消息仍会继续影响油价。

 

由于沙特在2月、3月都将减少日产量100万桶，导致2月、3月份全球原油市场供应缺口扩大约90万桶/日，对油价支撑力度较强。虽然“沙特额外减产”消息已逐渐进入成熟期，炒作空间不大，但沙特自愿减产日均100万桶给市场下了一剂猛药。“沙特额外减产”作为重大的基本面消息，预计影响时间较长，未来仍会对油价构成支撑，但市场关注度将逐渐减弱。

 

“美国将出台更大的财政刺激计划”消息将是接下来一段时间影响市场的重要消息。美国候任总统拜登在上周宣布了一项1.9万亿美元的财政刺激计划，受此影响油价有所上扬。但值得注意的是，一方面，高盛等机构预计拜登1.9万亿财政刺激计划无法实现，最终可能只有1.1万亿美元。如果具体财政刺激计划出台，规模不如预期，对油价的刺激作用将大大减弱。另一方面，拜登推出大规模财政刺激计划和基建计划可能推高美国成品油需求，中期将对油价构成利好。因此，“美国将出台更大的财政刺激计划”消息作为正处于“发酵期”的消息，其发展方向将对油价构成持续影响，需要警惕。

 

在疫情不容乐观、原油需求尚未好转的当下，“市场对能源需求担忧加剧”消息仍处于“爆发期”，仍会对市场构成持续影响。尤其如果市场没有其他利多消息，市场氛围陷入悲观，“市场对能源需求担忧加剧”可能继续打压油价。

 

从长期来看，拜登已多次表态将重返伊核协议，如果取消对伊朗原油出口的制裁，那么伊朗将增加100-200万桶的产量，对油价将形成利空压力。同时，拜登极为重视新能源，已经采取包括重返《巴黎气候协定》等多种措施，长期而言可能对原油消费形成替代，对油价而言是一大利空。如果未来拜登不断压减化石能源开采，导致页岩油产量增长受限，将对油价构成一定支撑。但“拜登取消对伊朗原油出口的制裁”、“倾向于新能源政策”及“压减化石能源开采”等因素属于长线影响，短期内并不显著。

 

正如我们在上篇文章中所分析的那样，目前疫情现状仍然严峻，尽管市场一度受基本面和宏观层面双重利好影响，市场氛围有所提振，但严峻的疫情现状、尚未好转的原油需求仍是无法避开的问题。在原油需求没有好转的情况下，原油价格上扬之路仍然崎岖。上周原油库存增加表明了原油需求尚未恢复，目前仅靠宏观层面对大规模刺激计划的乐观预期已经无法大幅抬高原油。

 

与前几周相比，上周原油价格已出现上行动力趋缓的迹象，接下来原油的走向还需关注我们上面分析的事件走向，如果美国财政刺激计划规模不及预期，加上市场对能源需求担忧加剧，原油价格可能会面临又一波回调。如果美国财政刺激计划超出预期，短期内仍将支撑原油价格上涨。