独立炼厂运转进入新周期 高负荷运行有望成常态

2020年5月份开始，山东独立炼厂开工负荷持续上行，创下历史新高后持续维持高位。期间虽有部分炼厂检修，但高负荷运行的基本面没有改变。在区域产能过剩的大背景下，是什么促使独立炼厂负荷维持高位的呢？这样高负荷运行的情况又将持续多久？

 

据卓创统计，1-10月份，山东独立炼厂平均开工负荷为68.56%，同比上涨6.08%。其中6月份创下历史新高的75.33%，随后持续维持在74%左右，而2019年同期开工负荷则多维持在60-66%之间。传统意义上认为，炼化产能过剩严重，炼化之于山东，就像煤炭之于山西，钢铁之于河北。但年内的高负荷运行不得不让我们深思独立炼厂发展的变化，其中既有炼厂不断完善自身的原因，也与经济环境的改变有着不可分割的关系。
 

下面，我们列举三方面支撑独立炼厂高负荷运行的原因：

 

 

受公共卫生事件影响，中国经济恢复速度快于其他国家，时间差异导致原油低价区间炼厂复产复工。得益于低价原油的影响，山东独立炼厂上半年经历了3个月左右的利润较高的时段。以原油从70美元/桶降至40美元/桶，独立炼厂半个月原油用量100万桶计算，半个月累积成本减少约3000万美元，折合每天直接原料成本降低约200万美元。受此影响，前期部分资金压力大的炼化企业迎来了复工复产的良机，现金流的恢复让前期开工不稳定的单位恢复正常，使得整体开工负荷提升。

 

公共卫生事件对原油的利空影响仍将持续一段时间，考虑当下独立炼厂对原油的旺盛需求，低价区间内，除独立炼厂自身外，原油贸易单位同样有囤积原油的需要，后续低价原油仍可维持一段时间。

 

2016年以前，制约独立炼厂高负荷运行的因素主要是原料供应缺乏，后期源源不断的原料供应是为炼厂运转进入新周期的提供有力保障。现阶段，炼厂方面多积极扩大原油储量的同时寻找更多的原料仓储合作，提升自身风险防控能力和原料保障能力。据卓创了解，目前东营、潍坊部分炼厂已经开始积极扩大原油库容，另外日照港、董家口港等地以及德坤能源能源等贸易仓储企业也均在积极扩建原油库容，各方新建库容能力合计约有1000万立方米，占现有山东原油库容的六分之一。原油库容的扩大一方面有利于缓解时下面临的资源集中到港后转移不畅的矛盾，另一方面，从长远来看也为独立炼厂原料供应稳定进而实现长周期运行打下更为牢固基础。

 

 

卓创认为，需求端的改善是独立炼厂高负荷运转可以持续的关键要素。年内公共卫生事件发展初期，独立炼厂曾一度陷入高库存和降负停工的局面。可以看出，独立炼厂操作模式灵活的前提是出货顺畅，因此支撑独立炼厂维持高负荷运转的主要因素在于下游不断恢复的需求。

 

当下，需求端利好正在显现。从统计局数据来看，4月份开始物流运输恢复明显，公路货物周转量较去年均有不同程度的增加且增幅不断扩大，10月份公路货物周转量同比增长10.7%；房地产新开工施工面积已恢复至去年同期水平；1-9月公路水路交通固定资产投资完成同比增长12.8%。

 

山东独立炼厂产品仍以柴油为主，柴汽比在2:1左右，生产端需求的率先恢复对支持独立炼厂的高负荷运行有着积极意义。据卓创了解，现阶段独立炼厂装置高负荷状态下，柴油库存却多处于低位，与需求端的支撑密不可分。从统计数据来看，柴油成交价格在9月份之后走强趋势明显，具体来看：

 

柴油跌幅虽略大于原油跌幅，但相对跌幅有限，过剩程度并不明显（贸易报价跌幅与挂牌均价跌幅基本一致）。从年内顶层设计中强调的“构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局来看，政策方向的引导将极大激发内需动力，改善汽、柴油的需求环境。从柴油需求相关的经济数据来看，后期供应相对过剩的情况存在逐渐减弱的趋势。

 

炼油行业属于资金密集型产业，融资成本的降低将很大程度上支撑企业的运营。融资方面，3月以来M2增速同比均在10%以上，社会融资规模不断提升，资金投放实体经济力度不断加大。时下，市场利率持续走低，企业融资成本下降，参照LPR数据，一年期LPR从去年10月21日的4.20%降低至3.85%。利率的降低对企业经营利好显著，无论从新建项目贷款还是原料、成品的各项费用，均显著降低炼厂的经营负担。另外，降税减负等行政措施的推行，降低企业社保、医保费用，也让独立炼厂从中受益。

 

除上述三点外，独立炼厂开工负荷的提升也与自身装置配套性、经营能力和生产技术的提高有着密切关系，多方面因素共同支持独立炼厂的高负荷运营。

 

我们有理由相信，独立炼厂高负荷运行并非昙花一现，恰恰是进入一个新的运转周期的开端。卓创认为，山东独立炼厂虽然还存在发展不平衡，产品同质化严重的情况，但目前来看，山东独立炼厂的整体运转情况正在步入一个成熟、稳定、长效的新周期。低油价和相对低的融资成本将促使炼油企业边际成本增速放缓，规模报酬相应增加。经济学上，企业利润最大化的基本条件在于边际成本等于边际收益，当前情况来看，运营成本的降低明显利好独立炼厂开工负荷的提升。

 

随着山东独立炼厂高负荷运行的新常态，短期区域供应压力增加固然有其不利的一面，但从社会财富创造角度来说，却是有利的。具体来看，独立炼厂方面不可避免的要面临区域内同质化竞争的压力，但却为本区域物流市场提供了低价的燃料供应。物流其本身并不具备创造产出的功能，只是进行物质财富的转移。据卓创了解，得益于低价的燃油资源和充裕的运力供应，部分山东至周边省份的物流运输费用同比降5-7%，为更多实体企业降低了物流成本。而且从实际情况来看，部分物流企业年内不仅没有因为运费降低而亏损，反而因物流业务增多、燃油费用降低而实现利润的大幅提升。低价成品油流向市场促使物流成本降低，一定程度上提高资源利用率，利好更多实体企业的运营。后续物流运输、基建业务的提升必然拉动炼厂汽、柴油的需求，进而实现良性循环，保证独立炼厂开工负荷可以长期维持高位。