恐慌来袭，负油价还会重现吗？

 

连续多日下跌，目前油价已经处于40美元/桶下方运行。对于原因，无非在于导火索引领下，内因与外因并存，共同施压油价连续跳水。恐慌来袭，负油价还会重现吗？

 

 

沙特自从开启减产之后，曾经多次上调官价，但是在近两个月竟然连续下调官价。中国是全球进口原油量最大的国家，是众多中东产油国的最大客户。从全球角度来看，在其他众多国家依然没有走出疫情困境的时候，中国是率先走出疫情的国家，经济恢复进入快车道，不断加大进口原油量，成为引领全球原油需求快速恢复的核心力量。但客观来讲，中国的消费是有限的，在低价囤油的策略之下，中国进口的大量原油是无法被短期消化的，这势必会蚕食未来中国进口的原油数量和潜力。在这样的背景下，中国长期引领全球原油需求恢复的延续性是值得怀疑的，当然，如果未来其他众多消费大国能够控制住疫情，有了强大的接力之后，全球原油需求恢复的速度应该会更快。但在短期内难以实现，因此，沙特为了继续维护市场份额，下调官价是顺其自然的事情。

 

 

其实，高估值并不可怕，可怕的是流动性出问题。一旦流动性出问题，高估值的商品将会经历估值回归的过程，一般是以连续的下跌来完成的。在油价连续上涨的过程中，一方面是因为减产的进行，另一方面是因为需求的稳步恢复。当然，需求分为三类，分别是真实性需求，投机性需求和投资性需求。在油价跌至负值之后，市场看到沙特将会大幅减产来支撑油价上涨，因此大量的投机性需求和投资性需求被激发，贸易商和炼厂大量囤油就是最好的例证。其实，对于全球疫情而言，真实性需求恢复的很慢。在各国央行不断放水的过程中，大量热钱进入原油市场，这就为高估值提供了坚实的货币基础。在之前，大量油轮被占用，运费高涨，随着油价缓慢上涨，贸易商要么将大量的囤油流入到现货市场，要么直接通过交割流入到期货市场。就这样，隐性库存逐步变为显性库存。真实性需求并不好，投机性需求和投资性需求大幅萎缩之后，市场将重新审视原油的估价水平。

 

客观来讲，世界三大泡沫，其中之一便是美国的股市。十年长牛的行情，一方面是经济恢复的结果，另一方面是央行放水，资产泡沫的过程。今年以来，美联储多次放水，美股在一路走高，并未因疫情问题而导致的经济萎缩发生大幅的转向。因为两党的纠纷，再次放水的历程较为艰难，当然，这也与特朗普寻求连任有很大的关系。高估值的美股，在没有放水进入的情况下，从高位回落，实际是流动性出现问题。美股是全球经济的晴雨表，或者说是全球资产泡沫的晴雨表，在美股调整的过程中，商品市场受到的了很大的牵连。

 

明确了原因，那对未来油市的判断就简单多了。对于恐慌来袭之下，负油价还会出现吗？现在来看，可能性是微乎其微的。

 

回想当时负油价，核心是空逼多的期货操作，在多头没有能力接货之时，只能被迫不断平仓，价格也不断下降。库欣库存的爆满是前提条件，在美国大量的战略储备原油轮入之后，库欣库存出现了明显的下降，现在来看，这个条件是不满足的。

 

那么，油市将会继续下跌还是企稳反弹呢？考虑到美股的调整还没有结束，外围宏观环境存在进一步下跌的风险，因此短时原油价格将继续弱势调整，但是估值水平已经差不多回归正常，35美元/桶是其供需合理的价位。在未来多个消费大国进一步控制住疫情之后，原油真实性需求将会加快恢复，估值水平有望走高。当然，随着油价回暖，投机性需求和投资性需求将会重新被释放。

 

说白了，目前油市的下跌调整是因为中国需求断档后缺乏有效接力，同时流动性出现问题而导致的高估值修复。同时，只要存在投机性需求和投资性需求，未来油市的反弹之路将在震荡中展开。